기업가치평가와 재무실사

제1장 가치평가의 정의, 종류

Ⅰ. 가치평가란 무엇인가?

1 1. 가치평가의 개념
2. 다양한 가치의 개념
3. 가치평가의 목적 및 활용

Ⅱ. 가치평가의 기본 가정
1. 가치평가의 기본 전제
2. 가치평가의 기본적인 한계

Ⅲ. 가치평가방법론의 종류
1. 수익가치접근법
2. 시장가치접근법
3. 자산가치접근법
4. 법규상 평가 방법
5. 가치평가방법의 비교 및 선정

Ⅳ. 일반적인 가치평가 절차
Ⅴ. 가치평가 실행 시 고려할 주요 사항

제2장 경영환경 분석 및 재무실사

Ⅰ. 재무제표와 Valuation에 대한 이해
1. 재무제표와 Valuation
2. 화폐의 시간가치

Ⅱ. 재무적?비재무적 정보 분석
1. 경제환경 분석
2. 산업 및 시장분석
3. 대상회사의 분석

Ⅲ. 핵심역량 분석
1. 핵심역량 분석
2. Risk 분석

Ⅳ. 재무실사
1. 실사의 개요
2. 재무실사와 Valuation
3. 재무실사 절차
4. 일반사항 및 사업구조에 대한 이해
5. 분석적 절차와 입증절차
6. QoE(Quality of Earnings; 이익의 질) 분석
7. QoA(Quality of Asset; 실질 순자산) 분석
8. 세무실사
9. 재무실사의 기타 발견 사항

Ⅴ. Wrap－up & Checkpoint
1. Wrap－up
2. 재무실사 Checkpoint, To－do, 필요자료 예시
3. 주요 재무비율

제3장 현금흐름할인법(DCF)

Ⅰ. 현금흐름할인법(DCF: Discounted Cash flow Method) 개요
1. 기본 개념 요약
2. 현금흐름할인법(DCF)의 기본 개념 및 특징
3. 현금흐름 및 할인율
4. 기업현금흐름할인법(FCFF) vs 주주현금흐름할인법(FCFE)

Ⅱ. 일반적인 평가 구조 및 절차
Ⅲ. 재무성과 및 경영환경 분석

Ⅳ. 현금흐름의 추정
1. 개 요
2. 추정을 위한 제반 가정
3. 매출 추정
4. 원가 및 비용의 추정
5. 법인세
6. 현금 지출 없는 비용의 가산
7. 순운전자본(Net Working Capital)의 추정
8. CAPEX(Capital Expenditure, 자본적지출)
9. 잉여현금흐름(FCF: Free cash Flow)의 추정
10. 추정 재무제표의 작성

Ⅴ. 영업가치, 기업가치, 주주가치 산정
1. 영업가치(Operating Value)
2. 비영업자산 가치
3. 기업가치
4. 타인자본가치(Net Debt)
5. 주주가치(자기자본가치)
6. 추가적인 분석(민감도, 할인 또는 할증)

Ⅵ. 자본비용의 추정
1. 기본 개념
2. 타인자본비용
3. 자기자본비용
4. 자본구조
5. 가중평균자본비용(WACC)의 산정
6. Premium or Discount(할증 및 할인)

Ⅶ. 현금흐름할인법(DCF)의 추가적인 고려사항
1. 명목가치 vs 실질가치
2. 기말현금흐름 가정과 기중현금흐름의 가정
3. 연결현금흐름 vs 별도(개별)현금흐름
4. 영업현금과 비영업현금
5. 단일 할인율 vs 기간별 할인율
6. 외화현금흐름
7. 할인 또는 할증
8. 현금흐름 위험과 할인율의 관계
9. 투자자의 조달비용과 평가에 적용할 자본비용
10. 이자부부채의 현금흐름 반영
11. 우선주의 가치평가
12. 증자 계획 또는 추가 차입 계획 시의 평가
13. 자기주식을 보유한 기업의 평가
14. 민감도(및 시나리오) 분석
15. 시너지(Synergy)

Ⅷ. DCF평가 예시
1. 거래의 속성 및 환경 분석
2. 대상회사 분석
3. Assumption(주요 가정)
4. 잉여현금흐름(Free Cash flow) 추정
5. 자본비용 산정
6. 영업가치
7. 영업자산 및 Net Debt 평가
8. 기업가치, 주주(자기자본)가치 산정
9. 민감도 분석
10. 다른 평가방법과 비교

Ⅸ. Wrap up & Checkpoint
1. Wrap－up
2. DCF 평가 실행 시 Checkpoint, 필요자료 예시

제4장 시장가치접근법

Ⅰ. 시장가치접근법의 개요
1. 시장가치접근법 Summary
2. 시장가치접근법의 기본 개념 및 특징
3. 시장가치접근법의 효용
4. 시장가치접근법의 핵심요소
5. 일반적인 평가구조 및 절차

Ⅱ. 시장가치접근법의 종류
1. 시장가치접근법의 구분
2. 재무적 지표와 비재무적 지표
3. 적용 재무지표에 따른 구분
4. Historical Multiple vs Forwarding Multiple
5. 경영권 포함 유무에 따른 구분

Ⅲ. 시장가치접근법의 추가적인 고려사항
1. 시장가치접근법의 한계
2. 평균 vs 중앙값
3. 평균과 중앙값 이외의 배수 적용
4. 새로운 사업의 기회 또는 성장기회
5. 재무지표의 산정 기간
6. 재무지표와 가치(주가)간의 일관성
7. 평가 기준 시점의 일관성
8. 비영업자산 가치에 대한 고려
9. 전환증권 등이 있는 경우
10. 주식가치의 할인 및 할증
11. 유사기업이 없는 경우
12. 발행주식총수 vs 유통주식수
13. 다양한 시장가치접근법의 활용과 비교

Ⅳ. Wrap up & 참고사항
1. Wrap up
2. Checkpoint 예시
3. 공모가(IPO) 산정 시 적용된 평가 방법 사례 조사
4. 업종별 Multiple

제5장 자산가치접근법

Ⅰ. 자산가치접근법의 개요
1. 자산가치접근법의 종류
2. 법규상 자산가치
3. 절차

Ⅱ. 청산가치법
1. 청산가치 개요
2. 청산가치 산정 절차
3. 자산별 청산가치 산정
4. 청산가치 산정 사례

Ⅲ. 기타의 자산가치접근법
1. 순자산가액법
2. 대체원가법

Ⅳ. 상법상 현물출자가액 평가
1. 현물출자의 개요
2. 현물출자 절차
3. 현물출자 재산의 평가
4. 현물출자 재산 평가 사례

Ⅴ. Wrap up & 참고사항
1. Wrap up
2. 참고사항: 회생절차 흐름도

제6장 자본시장법 상 주식평가

Ⅰ. 자본시장법 상 평가의 개요
1. 자본시장법의 기본 구조
2. 자본시장법 상 평가의 기본 구조

Ⅱ. 상장주식의 평가
1. 기준시가
2. 자산가치

Ⅲ. 비상장주식의 평가
1. 비상장주식 평가의 개요: 본질가치 계산 기본 구조
2. 자산가치
3. 수익가치
4. 최근 거래가격에 대한 고려
5. 이익할인법(구, 자본시장법 상 수익가치 산정 방법)
6. 상대가치

Ⅳ. 기업인수목적회사(SPAC)
Ⅴ. 실무상 추가 고려사항
1. 자산가치 또는 수익가치가 (－)의 금액일 경우
2. 합병가액 산정 시 최근 사업연도 재무제표의 의미
3. 우선주의 평가
4. (전환)우선주의 평가
5. 비상장법인 수익가치 평가 시 주요 정정 사항

Ⅵ. 증자 등의 경우 자본시장법 상 평가 규정
1. 유상증자 시 발행가액의 산정 방법
2. 주식매수청구권
3. IPO(Initial Public Offering: 기업공개)

Ⅶ. Wrap up
1. Wrap up
2. 수익가치 평가 결과에 대한 자체 점검 항목 (예시)

제7장 상속세 및 증여세법 상 주식평가

Ⅰ. 상속세 및 증여세법(이하 “상증법”) 상 재산평가의 개요
1. 상증법 상 주식평가 방법 Summary
2. 주식평가의 목적
3. 세법 상 주식의 시가 개념
4. 상증법 상 주식평가 규정의 기본 구조

Ⅱ. 상속세 및 증여세법 상 상장법인 주식의 평가
1. 상장주식의 시가 기준
2. 합병법인이 보유한 상장주식의 시가
3. 증자 후 미상장된 주식
4. 기업공개 준비중인 주식 등의 평가

Ⅲ. 상속세 및 증여세법 상 비상장주식의 보충적 평가방법
1. 기본 구조
2. 순손익가치 평가방법
3. 순자산가치 평가방법
4. 주당 가치의 산정
5. 최대주주 등의 할증

Ⅳ. 주식평가 시 추가 고려사항
1. 평가기준일
2. 특수관계자의 범위
3. 순자산가치로 평가하는 경우
4. 추정이익으로 평가하는 경우
5. 부동산 과다보유 법인 평가시 고려사항
6. 주식을 주로 보유한 법인 평가 시 고려사항
7. 분할, 합병 등의 구조재편 여부에 따른 평가
8. 지분율 10% 이하인 지분의 평가
9. 감자, 증자의 유무에 따른 평가
10. 자기주식의 평가
11. 우선주식의 평가
12. 상호출자지분의 평가
13. 외국법인 주식의 평가
14. 평가심의위원회

Ⅴ. 보충적 평가 절차 및 평가 예시
1. 평가 절차
2. 평가 예시

Ⅵ. 개별 자산 및 부채의 상세 평가방법
1. 평가의 기본 원칙
2. 개별 자산별 보충적 평가방법 요약
3. 개별 자산 및 부채의 보충적 평가방법

Ⅶ. Wrap up & 참고사항
1. Wrap up
2. Checkpoint & 필요자료 예시
3. 비상장주식 평가심의위원회 평가 서식

제8장 기타 평가방법

Ⅰ. 주주현금흐름할인법(FCFE)
1. 기업현금흐름할인법과 주주현금흐름할인법의 비교
2. 동일한 결과를 위한 가정
3. 주주현금흐름할인법(FCFE)의 활용

Ⅱ. 초과이익 모형(RIM: Residual Income valuation model)
1. 초과이익 모형(RIM)의 기본 개념
2. 초과이익 모형 활용의 예

제9장 사업결합원가의 배분(PPA) 및 손상평가

Ⅰ. 회계상 공정가치 평가의 개요

Ⅱ. PPA(사업결합시 이전대가 배분)
1. PPA의 기본 개념
2. 사업결합원가배분(PPA) 절차
3. 거래 및 대상회사에 대한 파악
4. 내부수익률(IRR)과 가중평균자본비용(WACC)의 추정
5. 장부에 계상된 자산의 공정가치 평가
6. 무형자산의 식별
7. 무형자산 평가방법
8. 무형자산 평가에 적용될 할인율 추정
9. 무형자산의 공정가치 평가 예시
10. WARA(가중평균투자수익) 분석
11. 사업결합 이전대가의 배분 및 영업권 산정
12. PPA 참고사항

Ⅲ. 자산손상 검토를 위한 회수가능가액의 측정
1. 자산손상의 기본 개념
2. 자산손상 회계기준의 주요 내용
3. 평가절차(손상검토 및 사용가치)
4. 사용가치평가
5. 순공정가치
6. 장부가액과의 비교
7. 손상 검토 참고사항

제10장 다양한 상황 하에서의 가치평가

Ⅰ. 개 요

Ⅱ. 신생 벤처기업 또는 고성장기업의 가치평가
1. 시장가치접근법 적용 시 고려사항
2. 현금흐름할인법(DCF) 적용 시 고려사항
3. 시나리오 기법의 활용
4. 핵심역량

Ⅲ. Bio, Healthcare산업의 평가(Pipeline 또는 IP개발 기업의 평가)
1. risk-adjusted Net Present Value의 개념
2. rNPV법 적용 사례
3. Pipeline 또는 IP 개발 기업 평가 절차 및 절차별 고려사항

Ⅳ. 다양한 사업부로 구성된 기업 가치 평가
1. 수익가치 접근법(DCF)에 의한 평가
2. 시장가치접근법에 의한 평가
3. 각 사업부별 가치의 합과 회사의 가치

Ⅴ. Cross-border 평가
1. 평가에 적용할 통화 문제
2. 평가 대상 현금흐름의 기준
3. Tax
4. 자본비용과 국가위험

Ⅵ. 전환권이 발행된 회사의 가치평가
1. 미전환 가정의 경우
2. 전환 가정의 경우

제11장 옵션 등 권리가 부여된 주식 가치 평가

Ⅰ. 개 요

Ⅱ. 옵션가격결정모형
1. 옵션(Option)이란?
2. 옵션가격의 결정요인
3. 옵션가격결정 모형의 종류

Ⅲ. 이항모형에 따른 옵션 평가
1. 이항모형 평가의 기본 개념
2. 이항모형에 따른 전환권 평가
3. 이항모형에 따른 상환전환우선주 평가
4. 옵션 평가 시 고려사항: 회계기준(K-IFRS 1032호 및 1109호)

부록
Ⅰ. 외부평가업무 가이드라인
Ⅱ. 자본비용 적용 사례 분석

참고자료